O fator de desconto é determinado pela taxa de juros livre de risco mais um prêmio de risco e corresponde aos chamados custos de capital. Um exemplo simples ilustra como diferentes taxas de juros afetam a avaliação. Suponha que o fluxo de caixa esperado de uma empresa em 2022 seja de CHF 20 milhões. A empresa deverá aumentá-lo a cada ano por uma taxa de crescimento perpétuo (g) de 2%. A taxa de desconto (r) de 4,25% é definida como: taxa de juros livre de risco de -0,75% mais prêmio de risco de 5%. A fórmula de cálculo para esta versão simplificada do chamado modelo Gordon Growth é: valor = fluxo de caixa/ (rg). No exemplo concreto, o justo valor da empresa seria, portanto, de 888,9 milhões. Se, agora a taxa de juro sem risco passa de -0,75% para +0,75% (um aumento de 150 pontos base), o valor desce subitamente para “apenas” 533,3 milhões, o que representa uma redução indicativa de 40%. Como dito, este é um exemplo de cálculo muito simplificado – mas o mecanismo é claro. O aumento das taxas de juros leva a uma correção de valor, e é isso que estamos vivenciando neste momento.
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As taxas de juros estão subindo e os processos de adaptação são dolorosos no curto prazo. Enquanto os bancos centrais continuarem a apertar as taxas de juros e manterem sua política monetária mais restritiva, a dinâmica inversa continuará nos mercados financeiros. A reversão da tendência da política monetária é um dos principais motivos da nossa alocação tática defensiva de ativos que implementamos desde o início do ano. No entanto, o ciclo de alta das taxas de juros deve terminar o mais tardar no próximo ano. No longo prazo, a normalização das taxas de juros é positiva. Especialmente também para os poupadores, porque a oitava maravilha do mundo, o efeito dos juros compostos, estará mais uma vez ao seu alcance.